众惠基金财经周报(9.9-9.15)
时间:2019-09-17


640.gif


本周热点



1、巨头华为试水融资,它缺钱吗?

最近,一个段子火了。


QQ浏览器截图20190915104839.png


债市吸引力逐步攀升,中国最大民营企业、全球通讯巨头华为宣布首次试水境内债券融资。


根据中国银行间市场交易商协会网站消息,华为投资控股有限公司(下称华为)提交了2019年度第一期/第二期中期票据的注册材料,目前正处于“预评中”。其募集说明书显示,本次华为投资控股有限公司一共拟注册中期票据200亿元,先申请发行2期,每期30亿元,期限为3年,无担保,主承销商和簿记管理人均为中国工商银行股份有限公司(第二期为建行)。联合资信评估有限公司将此次债券信评为信用评级为AAA/AAA。


华为融资,是因为缺钱吗?


在上月底刚刚发布的“2019中国民营企业500强”榜单中,华为以7212亿营收连续第四年排名第一。根据本次发布的招募说明书中数据,截至今年上半年,华为净资产、总资产分别为2454.87亿元和7057.16亿元。流动资产方面,货币资金在2019年6月末达2497.31亿元,较2018年末增涨35.66%。


手里捏着将近2500亿的现金,还到资本市场上来募300亿,看起来,华为首次在国内资本市场发债,目的并不仅仅在融资。正如有网友吐槽的那样:华为发债哪里是没钱啊,而是找个机会告诉你,我多有钱。


招募说明书显示,华为过去5年外部融资在公司运营资金中的占比只有约10%,其余90%都是来自于公司自身经营的积累。而这10%的外部融资,全部都来自于海外市场,这也是华为首次在国内资本市场寻求融资。


而华为官方也对本次融资目的做了表态,主要包括两个方面:优化资本架构,以及丰富融资渠道。


QQ浏览器截图20190915105508.png


这第二点显然更容易让人浮想联翩——华为的本次试水,是不是在为将来更进一步涉足国内资本市场做铺垫?会不会有一天,能够在A股市场上看到华为的身影?


作为被外界认为“全世界非上市公司中估值最高”的巨头,即便连风头无两的蚂蚁金服都不足以对其形成挑战。目前外界对于华为的实际估值有不同的看法,可即便是相对保守的估计也基本都不低于万亿人民币级别。虽然上市以后要面对股价和信披的压力,但合理利用资本市场实现企业发展的加速,对于任何一个企业家来说都是极具诱惑力的选项。


华为真的有上市的打算吗?这目前还只停留在最大胆的猜想,但对于国内资本市场来说,像华为这样的“大鱼”入场,已然掀起波澜,必然成为各方争抢的“香饽饽”。


2、QFII、RQFII投资额度限制取消

周二(9月10日),国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)(以下合称“合格境外投资者”)投资额度限制。


QQ浏览器截图20190915105619.png

(图片来源:外汇管理局官网)


Wind数据显示,截至今年8月末,我国QFII投资总额度3000亿美元,共计292家合格境外机构投资者获批投资额度1113.76亿美元;RQFII制度已从中国香港扩大到20个国家和地区,投资总额度19900亿元人民币,共计222家RQFII机构获批6933.02亿元人民币投资额度。


02.png

(图片来源:Wind金融终端 EDB经济数据库)



国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英就取消合格境外投资者投资额度限制答记者问。


问:取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制的背景是什么?


答:我国先后于2002年和2011年分别实施合格境外机构投资者(QFII)制度和人民币合格境外机构投资者(RQFII)制度(以下合称“合格境外投资者制度”)。合格境外投资者制度,是境外投资者投资境内金融市场的主要渠道之一,是提升人民币资本项目可兑换程度的一项重要制度安排,为我国金融市场稳步开放和深化发展发挥了积极作用。


近年来,国家外汇管理局认真贯彻落实党中央、国务院关于推动形成全面开放新格局的部署要求,深化合格境外投资者制度改革,完善审慎管理,取消汇出比例限制,取消有关锁定期要求,允许合格境外投资者就其所持有的证券资产在境内开展外汇套期保值等,极大便利了境外投资者投资境内金融市场。随后,明晟(MSCI)、富时罗素、标普道琼斯以及彭博巴克莱等国际主流指数相继将我国股票和债券纳入其指数体系,并稳步提高纳入权重,境外投资者对我国金融市场的投资需求相应增加。


此次全面取消合格境外投资者投资额度限制,是国家外汇管理局贯彻落实党中央、国务院决策部署,深化金融市场改革开放,服务全面开放新格局的重大改革,也是进一步满足境外投资者对我国金融市场投资需求而主动推出的改革举措。


问:投资额度限制取消以后,合格境外投资者投资境内证券市场需遵循什么外汇管理程序?


答:下一步,国家外汇管理局将立即着手修订《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》(国家外汇管理局公告 2018年第1号)等相关法规,明确不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批。届时,境外投资者在获得证券监督管理部门批准的相关资格后,应委托境内托管银行按规定办理相关登记,凭国家外汇管理局出具的业务登记凭证在托管银行开立专用资金账户及办理后续资金汇兑等业务。


问:是否取消人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点国家和地区限制?


答:是的,此次取消合格境外投资者投资额度限制时,RQFII试点国家和地区限制也一并取消。欢迎符合条件的全球各地境外机构使用境外人民币开展境内证券投资。取消RQFII试点国家和地区限制,有助于进一步便利境外投资者投资境内证券市场,提升我国金融市场开放的深度和广度。



3、白酒板块历史高位放量大跌,业绩增速下滑估值能否禁住考验?

截止9月11日收盘,白酒板块大幅下跌,位居板块跌幅之首,行业龙头贵州茅台、五粮液跌幅均在5%左右,面对近几年持续上涨的白酒股,行业估值是否合理呢?


9月11日收盘,贵州茅台大跌4.83%,成交额放大至89.05亿元;五粮液亦大跌5.82%,成交额放大至92.20亿元,当前两只股票均处于历史最高价附近。


01.png

02.png


在龙头股大跌之下,行业板块亦大幅下挫,酒类指数跌幅为4.70%,位居板块跌幅之首,但从年度涨幅来看,依旧大涨85%。


03.png


除贵州茅台、五粮液外,泸州老窖、酒鬼酒、山西汾酒、今世缘、口子窖、迎驾贡酒等多只白酒股跌幅超过4%。


从白酒板块历史市盈率与A股几次牛市时期对比来看,2007年底最高攀升至100倍左右;2009年底大约在40倍左右;2015年6月份约在25倍左右,2018年初及当前市盈率分别在40倍及32倍左右。


若排除2007年底沪指6000点时的非理性状态,当前白酒估值已经超过2015年沪指5000点时的估值,与2009年底的估值相差无几,且当前白酒板块估值与全部A股估值的分化越来越明显。


04.png



对比白酒行业近十年营收及净利润增速来看,行业仅在2013年和2014年出现负增长,随后快速反弹,但近两年行业增速却有所下滑,2018年行业营收及净利润均创出历史最高水平,但营收增速和净利润增速同比均出现小幅下滑,2019年上半年增速再度下滑。


若业绩增速难以保证,当前行业估值或有虚高风险。


  • 机构观点


国海证券分析师余春生发布研报称,白酒周期性拐点没有显现,预计中高档白酒业绩仍有较好表现。白酒在经历2012-2015年行业调整之后,2016年开始加速增长,2019年增速逐渐回落,但整体增长依然较好。白酒之首——贵州茅台,由于产品没有保质期,在具备消费品属性的同时,兼具金融属性,随着价格上涨,经销商惜售,以及消费者和投资者的囤货,加剧了价格上涨,在目前飞天茅台一批价2500-2600元/瓶的情况下,很多终端依然一瓶难见。


中金公司分析师邢庭志发布研报称,预期白酒企业的营收增长在三季度存在一定的压力,增长的动力和过去三年的逻辑发生一定的变化,并且预期三季度龙头公司的营收增速存在控量提价基础下的下行趋势。茅台、五粮液等龙头企业的价格提升正在带来行业新一轮的价格提升,一些二线企业逐步推出1000~2000元价位新品,认为二线企业在短期内继续延续高成长,但是后续增长的动力和过去三年相比存在一定的差距,因为大众高端消费的产品性价比基础优势在缓慢降低,不利于通过销量持续增长扩大消费群。


光大证券分析师张喆、叶倩瑜、周翔发布研报称,整体来看,2019H1白酒板块的中报表现符合对行业“景气略有回落,分化加剧、名酒增长动能更强”的判断。在较高基数水平上,2019Q2白酒板块收入和净利润增速均出现一定环比回落,但整体利润增速仍快于收入,净利率水平同比仍有提升。相较于其他价格带,高端白酒无论是增长速度还是质量都明显优于整体水平,景气度最为确定。


目前中秋动销反馈正面,高端白酒价格仍在上升通道,次高端和中高端白酒价格相对稳定、库存可控。年初以来白酒板块超额收益明显,但是基本面预期与估值水平仍在合理区间,维持白酒行业“买入”评级。


光大证券分析师张喆、叶倩瑜、周翔发布研报称,整体来看,2019H1白酒板块的中报表现符合对行业“景气略有回落,分化加剧、名酒增长动能更强”的判断。在较高基数水平上,2019Q2白酒板块收入和净利润增速均出现一定环比回落,但整体利润增速仍快于收入,净利率水平同比仍有提升。相较于其他价格带,高端白酒无论是增长速度还是质量都明显优于整体水平,景气度最为确定。


目前中秋动销反馈正面,高端白酒价格仍在上升通道,次高端和中高端白酒价格相对稳定、库存可控。年初以来白酒板块超额收益明显,但是基本面预期与估值水平仍在合理区间,维持白酒行业“买入”评级。



4、信用债发行分化大,9万亿融资主要集中在这五大类上

Wind数据显示,今年以来市场共发行了8890只信用债,包括金融债、企业债、公司债、中票、短融、定向工具等等,总发行金额为9.47万亿元。较去年同期7.07万亿大幅增长34%。


01.png


具体从每个月来看,今年前8个月,除了2月份因春节假期影响,当月仅发行5000多亿外,其余各月发行都在8500亿以上,尤其是高峰期3月和4月集中发行,当月均超过15000亿元。5、6月份有所回落后,7、8月份发行小高潮再起。可见在政策支持下,今年信用债融资可谓红红火火,发行规模巨大。


  • 信用债内部分化大


从信用债本身来看,今年内部分化较大,其中短融发行规模最大,合计融资2.44万亿,而且高于金融债1.8万亿。此外还有公司债、中票和资产支持证券三大类发行也都在1万亿之上,其余类型信用债则发行相对较小。


即使在同一类信用债中,其细分上也差距大。比如金融债,其内部发行主要以商业银行次级债为主,共融资7845亿,占金融债总额的43.68%。紧随其后证券公司债、商业银行债和证券公司短融券发行规模相对较大,都超过2000亿。可见信用债内部差距大,同一债券细分下去仍是千差万别。


02.png


相对于去年同期,信用债总规模实现34%的增长,因此多数种类是增长,仅有政府支持机构债和证券公司债出现下滑。其中商业银行次级债券,今年同比增长389%,遥遥领先。另外国际机构债、可转债等都同比大幅增长超过200%。紧随其后证券公司短融券、私募债增长也超过100%,其余各类债券增长则相对较小。


03.png



  • 信用债后期如何投资


民生证券固收团队认为,在宣布降准后的短时间内,高等级与中低等级信用利差走势会出现明显分化。其中高等级信用债由于风险较低,其投资属性与利率债更为接近,因此短期内走势与无风险收益率亦更为接近;而中低等级信用债在宣布降准后短期内常常会有所走阔,主要受两个因素影响:1)无风险收益率短期内下行较快,中低等级信用利差“被动走阔”;2)中低等级信用债风险较高,降准往往是对短期内经济下行压力的再确认,故风险较高信用品更加不受投资者青睐,中低等级信用利差“被减数、减数“两个方向共同作用下,中低等级信用利差在短时间内走阔概率较大。


由于2019年以来信用利差整体进入下修通道,此次降准叠加近期的LPR变革,或将打通近期阻碍信用利差下修的融资成本高企因素,因此从长期来看,中低等级信用利差持续下修概率较大,但短期内依旧建议主要关注高等级信用债投资机会,并关注降准后短期内中低等级信用利差反复的可能性。


山西证券固收团队则认为,展望9月,经济基本面偏弱情况下,利率长期仍存下行空间,但短期而言促投资、促消费政策以及LPR改革促进货币市场利率向实体经济传导等均需要一定的观察期,短期货币政策定力较强,流动性方面将保持平稳。8月债券负面事件从数量上看少于7月,但精功、洛娃科技等违约事件继续发酵对市场继续产生影响。从信用利差来看,8月5年期各评级信用利差仍有较大幅度下行,而10年期各评级信用利差均有5bp的上行,显示市场仍维持中短久期的配置风格。鉴于9月流动性保持平稳的判断以及各项政策对于实体经济的推动仍处于观察期,建议在投资上仍保持谨慎,关注5年期中低评级及10年期高评级。


财经简报



5、欧央行降息重启量化宽松 人民币一度涨逾500点


欧央行降息.png


会做出货币政策决定,下调10个基点-0.50%,并决定从11月1日起,根据理事会的资产购买方案(APP),将重新量化宽松,每月净买入相关资产的费用为200亿欧元。欧洲股市一度应声直线拉升,之后有所回落。


欧洲降息,人民币暴涨!离岸人民币一度飙升500多点。这里面的逻辑可能还是源于特朗普的推特,他在指责美联储之后,美元快速跳水,加上欧元杀跌,相对应地,人民币离岸汇率快速拉升。


6、新加坡成为亚洲第二大境外购置房地产国家


新加坡.png


新加坡《商业时代》公布的一项数据显示,2019年上半年,新加坡投资者在境外购置商业地产达57亿美元,成为亚洲第二,投资额同比下降37%。韩国位居首位,投资额达68亿美元。


新加坡买家更青睐在亚洲地区开展房地产投资,上半年在该地区投资占总投资额43%。过去12个月,他们在中国尤其活跃,而中国本土投资者相对表现平平。一些新加坡投资者集中投资中国一线城市房地产。上半年新加坡境外购置房地产资本流向地前五名依次为:中国、韩国、日本、美国和英国。


7、美国今年一度成全球最大原油出口国


美国-原油出口国.jpg


国际能源署12日发布的月度报告显示,今年6月,美国一度超越沙特阿拉伯,成为全球最大原油出口国,日均出口量超过300万桶。


路透社报道,美国登上原油出口榜首,原因是主要竞争对手沙特当月大幅度减产,另一个对手俄罗斯则因为一条输油管道污染而减少了出口量


8、中国将对最大豆粕出口国阿根廷开放市场


中国对阿根廷开放市场.png


大选导致比索兑美元汇率暴跌,时隔四年再次实行金融管制,正值金融危机时,阿根廷似乎迎来利好消息。路透社9月12日报道称,阿根廷政府周二宣布,中国将首次允许进口阿根廷豆粕牲畜饲料。该协议将把全球最大豆粕出口国与最大消费国连接了起来。


阿根廷供应商认为该消息“非常及时”,几个月来受重创的阿根廷经济需要对华出口新市场。


9、港交所与伦交所合并遭打脸  “上交所才是首选”


港交所被拒.png


香港交易所9月11日在香港宣布,已向伦敦证券交易所集团董事会提议,将香港交易所及伦敦证券交易所集团两间公司合并,收购价超过3000亿港元。然而,9月13日,中秋夜,伦交所在官网发布声明称,董事会一致拒绝港交所的收购提议,称没有必要与香港交易所进一步接洽。


伦交所同时致函港交所列出了拒绝的四大理由,其中明确表示:“我们重视与上海证券交易所的互利合作关系,这是我们首选的、直接的渠道,可以获得与中国的许多机会”。彼时,港交所行政总裁李小加形容这次交易为“世纪联姻”。而如今,伦交所不但明确拒绝了港交所的“求婚”,还同时向上交所“表白”,剧情发展实在太快。


10、临港新片区首批重点项目集中签约开工 总投资超过110亿元


临港新片区.png


9月12日上午,中国(上海)自由贸易试验区临港新片区首批重点项目集中签约和开工,其中,签约项目23个,总投资超过110亿元。


本次集中签约的重点项目,主要聚焦临港新片区产业发展战略的三大功能,即重点发展集成电路、人工智能、生物医药、民用航空、新能源汽车、装备制造和绿色再制造等产业,打造面向未来的智能制造功能;集聚新型国际贸易服务、高端金融服务、高端航运服务,以及科技服务产业,打造面向国际的高端服务功能;同时,对标全球最高标准、最好水平,发挥新片区的创新优势,增强新片区科技创新策源能力。



免责声明:

本文言论系作者本人观点,不代表众惠基金观点,也不构成任何操作建议,仅供读者参考。引用文章版权归原作者所有,如有侵权,请联系我们进行删除。


上一篇:众惠基金财经周报(9.2-9.8)
下一篇:众惠基金财经周报(9.16-9.22)
关闭本页 打印本页